当所有资产都在同步暴涨、市场一片狂热时，往往意味着风险正在积聚，最终或有某个环节崩溃，导致大跌。
当FOMO（错失恐惧症）情绪席卷市场时，投机热潮已不再局限于科技股等风险资产，而是向黄金、黄金ETF等传统避险资产蔓延。标普500、纳指、黄金和黄金矿业股同步暴涨，这种异常的资产相关性正释放危险信号。
上周，美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，这一"风险管理"举措旨在防范就业市场恶化，但市场反应复杂。股市盘中剧烈波动后收盘涨跌不一，美元走强，10年期美债收益率升至4.07%附近。
最令人担忧的是，历史上作为市场压力对冲工具的黄金，如今却与股票、科技股乃至比特币同步上涨。黄金创历史新高，黄金矿业ETF(GDX)较低点飙升近100%，这种“抛物线式”上涨模式显示投机情绪已渗透至传统防御性资产。
技术面显示，标普500指数收于6652点，较50日均线高出两个标准差，市场广度持续恶化。当所有资产同步狂热上涨时，往往意味着风险正在积聚，最终必然会有某个环节崩溃导致大跌。
美联储降息引发市场分歧
美联储交出2025年首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。与此前两年专注通胀不同，此次声明强调"就业下行风险已上升"，标志着政策重心向就业目标转移。
市场对此反应复杂。降息公告后股市盘中剧烈波动，最终收盘涨跌不一。债券收益率先跌后涨，10年期美债收益率收于4.07%附近，美元小幅走强。周四股市反弹，受英伟达将向英特尔投资50亿美元生产AI芯片消息提振。
Principal分析师Seema Shah认为此举有助于“在不过度反应的情况下领先于经济放缓”，AmeriVet分析师Gregory Faranello将其描述为“通往中性利率的有序路径”。但风险在于，在通胀仍然偏高的环境下降息，特别是如果关税相关成本最终显现，可能将美联储推向困境。
市场的谨慎反应和美元走强表明，投资者并不完全相信美联储找到了正确平衡。
技术面警示：FOMO情绪推动市场极端超买
技术层面显示出明显的FOMO追涨迹象，标普500指数持续创历史新高，较50日均线高出两个标准差，这种极端偏离通常预示着短期调整风险。
据高盛最新报告，散户交易代理指标——不足100股的零股交易在第三季度占美股交易总量的66%，较2019年1月的31%大幅跃升，占名义交易量的20%以上。这种散户疯狂涌入的现象恰恰印证了FOMO情绪的升温。
波动率异常低迷，VIX指数在15.6附近交易，处于近期历史的底部十分位数。如此低的波动率虽然支持“逢低买入”心理，但在大量期权到期前留下的容错空间极小。
市场广度持续恶化成为关键担忧。尽管大型科技股推动指数上涨，但负背离现象依然令人担忧。历史上，此类背离往往预示短期修正期的到来。
AI热潮推动科技股估值泡沫化
人工智能概念重新成为市场焦点，大型科技股持续获得资金流入。英伟达、微软等AI领军企业第二季度业绩强劲，市场预期持续上调。据DataTrek数据，华尔街分析师已将标普500指数未来一年每个季度的盈利预测都调至创纪录水平。
但AI板块估值已被严重拉伸，相关公司的远期市盈率达到极端水平。许多公司都是按完美情况定价，经济疲软、需求高估或利润率压缩都可能引发急剧重新定价。Global X人工智能ETF(AIQ)显示出超买状况，程度堪比4月抛售前的水平。
从对冲基金、机构到散户投资者，所有人都增加了对相同股票的敞口，这种"拥挤交易"造成了脆弱性。一旦故事破裂，平仓可能会很迅速。此外，全球各国政府正着手解决AI发展相关的伦理、隐私和安全问题，监管风险上升但尚未被计入价格。
黄金“抛物线式”上涨敲响投机警钟
最引人注目的投机信号来自黄金和黄金矿业股的"抛物线式"上涨。历史上，黄金是对冲市场压力、通胀或货币贬值的工具，但今年却与股票、科技股和比特币同步上涨，这种相关性极不寻常。
黄金已创历史新高，受央行需求、地缘不确定性和美元走软推动。实际收益率走低，通胀预期保持高位，这些因素支撑黄金走势。美元与黄金价格存在较高负相关性，当美元下跌时，持有美元储备的外国央行转向黄金以对冲货币风险。
黄金矿业股的涨幅更加激进。作为金矿股代理指标的VanEck黄金矿业ETF(GDX)较低点飙升近100%，这并非以波动性和运营风险著称的板块的典型表现。以往出现如此极端超买状况时，通常更接近上涨的峰值。
更广泛的担忧是，黄金和矿业股现在表现得像动量股。美元逆转可能迅速削弱看涨热情，而鉴于美元目前交易在公允价值附近，这种风险正在上升。历史上美元在美联储降息周期后通常会上涨。
如果风险偏好消退，这些资产可能与股票一起抛售，让投资者几乎没有传统的投资组合对冲工具。市场给出的教训其实很简单：当所有资产都在同步暴涨、市场一片狂热时，往往意味着风险正在积聚，最终或有某个环节崩溃，导致大跌。
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